王尘宇

出品|清流工做室

做者|梁耀丹 主编|赵妍

短期之内，一家跨境电商平台突然频繁见诸国表里媒体。

Shein（希音），那家本来没没无闻的跨境快时髦服拆电商，在近期多家媒体的报导中，被描述为中国版ZARA、中国最奥秘百亿美圆公司，甚至全球更大的在线零售商、超越亚马逊。与此同时，那些报导的措辞和文风出奇相同，均提到Shein的低调、奥秘，以及Shein近年发作式增长的灿烂业绩。

Shein到底是谁？在漫山遍野的宣传背后，Shein到底有几分虚实？

扑朔迷离的黑马

Shein是一家主打快时髦服饰的电商平台。按照它本身的说法，目前该平台营业已广泛全球220多个国度和地域，包罗美国、西班牙、法国、俄罗斯、德国、意大利、澳大利亚和中东等地域。

清流工做室翻开Shein境外的购物网站看到，网站上的衣服售价遍及其实不高——不到10美圆（折合人民币65元）的触目皆是，凡是也不超越30美圆（折合人民币194元）。在此根底上，按照29美圆至169美圆不等的订单金额，用户还能够享受10％到20％不等的折扣，以至新用户还能够额外享受折扣。

然而，恰是那么一家走低价道路的跨境电商平台，其估值在短短一年的时间内，如坐上火箭般暴涨——各家媒体报导估值，数据悬殊。

好比《晚点Post》去年报导，2020年8月，Shein估值超越150亿美圆（约合人民币965亿）。而到了彭博社（Bloomberg News）本年6月份援引动静人士的说法，Shein的估值高达300亿美圆（约合人民币1930亿）——那意味着，Shein的估值在不到一年的时间里，翻了一翻。

而那还不是对Shein最乐不雅的估量，因为同样是本年6月，据《福布斯》报导，阐发师估测Shein目前估值是去年8月份150亿美圆的三倍（即450亿美圆，约合人民币2896亿元）。

也是在本年6月，国内媒体关于Shein融资估值超越3000亿的报导，让那家公司在成为焦点，固然有声音承认了没有那么高的估值，但是Shein并没有从公开的渠道站出来明白回应。

据清流工做室测算，假设Shein估值为3000亿，那个估值程度约等于京东和拼多多目前市值的1/4、苏宁易购（002024.SZ）最新市值的6倍。

那家公司的营收才能的数据同样扑朔迷离。路透社（Reuters）本年8月份援引阐发师报导，Shein的年营业收入至少为50亿美圆（约合人民币333亿元），而按照彭博社动静，Shein年收入已到达100亿美圆（约合人民币645亿元）——那两者又呈现了成倍的差距。

然而，清流工做室目前所能查询到的两家Shein联系关系公司的营利情况，与传说风闻中的数据却极为悬殊。

据第三方海关数据库，广州希音国际进出口有限公司是Shein向美国供货的次要境内主体，而美国据称也是Shein份额更大的市场。然而，跨境通（002640.SZ）本年3月披露的交易文件却显示， 截至2019年12月31日，广州希音国际进出口有限公司营业收入仅为2.9亿元，净利润仅为0.75亿元。值得一提的是，通知布告同时显示广州希音国际进出口有限公司经审计的总资产为3.27亿元，净资产为0.77亿元。

与此同时，清流工做室查询到，Shein成立于2018年、目前仍在营业的英国公司——ZENITH BUSINESS CO.， LIMITED，其年报显示，该公司去年营业额仅仅有72万英镑（折合人民币637万），税后利润仅有5.2万英镑（折合人民币46万）；2019年营业额为96万英镑（折合人民币849万），税后利润仅为5.1万英镑（折合人民币45万）。

那么，Shein何来几百亿的年营业收入？

发家陈迹

此前不被群众熟悉、却估值超越了千亿，Shein那个奥秘的东方新星，事实是一家如何的公司？

Shein开创报酬许仰天，但关于他的布景，同样说法纷歧。一说许仰天是山东人，结业于青岛科技大学，最早做 SEO（搜刮引擎优化）起身；而别的的说法例是，许仰天是一位结业于华盛顿大学的美国华裔。

而清流工做室从广州市市场监视办理局查询的成果看到，许仰天为山东淄博张家店人士，出生于1983年8月1日。

清流工做室从疑似为许仰天本人开通的、名为许仰天的Facebook账号看到，其曾经在山东省淄博第六中学就读，于2007年6月结业于青岛理工大学国际商业专业，而且在2008年8月在江苏省南京市成为了总裁及开创人（CEO&；；Founder）。

清流工做室查询工商材料发现，许仰天在国内最早注销的公司刚好是注册于2008年，该公司名为南京点唯信息手艺有限公司，由许仰天持股45％，王小虎持股45％，李鹏持股10％，注册本钱为10万人民币，不外，该公司已经于2016年10月登记。但有媒体采访李鹏后在报导中提到，点唯公司只运营了不到一年，2009年的某一天，李鹏和王小虎来到公司，发现许仰天和他的团队失踪了。

上述名为许仰天的账号中，2012年至2015年间，有很多发布的内容是对来自do-a-fashion.com、sheinside.com以及shein.com等网站女拆商品的保举。此中，2013年，许仰天同时保举了来自www.do-a-fashion.com和sheinside.com两个网站的商品，申明其时许仰天有可能是同时运营那两个网站的。

清流工做室亦从汗青网页快照看到，do-a-fashion.com的网站从2012年运营到2013年；sheinside.com则最早从2011年起头运营，最早主营婚纱，从2011岁尾重心逐步转为卖日常女拆；2015年，sheinside.com域名改为shein.com，并沿用至今。

值得一提的是，2011年，Sheinside.com的网站宣传案牍中提到：Sheinside.com是全球领先的婚纱号衣公司，已有10多年的汗青。颇为矛盾的是，许仰天在国内最早注册公司是在2008年，而1983年出生的许仰天在昔时仅28岁；媒体报导亦称Shein创建于2008年；那么2011年Sheinside的网站宣传上，何来的10多年汗青、全球领先？

2013年1月1日，许仰天账号发了一条英文动态，中文翻译为我的公司开展很快，我如今有超越50个员工！。然而，就在2013年6月，ebay中国官方博客颁发了一篇做者不详的报导，内容涉及许仰天创业履历，此中提到许仰天率领了80后开创人许仰天和他率领的100多人的年轻团队仅仅用1年多就已经为网站累积了超越25万的注册用户。那意味着，仅仅半年时间，许仰天的员工人数就从超越50人酿成了所谓的100多人。

ebay的文章还提到，许仰天于2013年3月在美国成立了海外仓储，而且为了包管供货商的不变，以至在服拆厂入了股。

不外，据清流工做室不完全梳理，Shein在美国的联系关系公司有4家，别离是：Fashion Marketing and Merchandising Group Inc、Shein Distribution Corporation、ZOETOP INC以及EC BEST SERVICE， INC，成立时间从2015年12月到2021年5月不等，均晚于媒体提到的许仰天在美国成立了海外仓储的时间。此外，清流工做室亦未找到许仰天在2013年以前，通过小我或旗下公司参股服拆厂的贸易陈迹。

同样是在2013年，上述许仰天的账号转发了一条来自Lookbook.nu 网站的动态。而据媒体报导，早期Sheinside恰是在Lookbook.nu 上找网红，用免费衣服换流量、销售转化。蹊跷的是，清流工做室却从该网站上Shein注册的官方账号看到，简介提到Shein成立于2008年，最早团队由美国新泽西州北布伦瑞克（North Brunswick）一小群热爱时髦的人构成。

然而，前述ebay报导中提到SheInside的采购加工部和运营部门别设在广州和南京，清流工做室亦查到许仰天发家贸易运做次要位于国内，而Shein在2015年至2021年注册的美国公司亦均位于加州，那Shein何来团队出自美国新泽西州北布伦瑞克（North Brunswick）？

（Shein的广州公司）

频繁收买和成立竞品

据清流工做室梳理，Shein内地公司的股权层面上，最早有外部本钱的进入的时间是2016年1月，而比来一次与融资相关的股权变更时间在本年3月。但按照媒体遍及报导的版本，Shein最早是在2013年就拿到了A轮融资。

清流工做室留意到，从2014年起，也就是在Shein融资前夜，Shein起头密集地对外并购、成立一批与它本身营业附近以至相同的竞品。

2014年11月，Shein收买了Romwe。Romwe的开创人则是为许仰天早期在南京点唯信息手艺有限公司的合伙人李鹏。有媒体报导，李鹏与许仰天在成立南京点唯信息手艺有限公司大要一年摆布后就各奔前程，两人各自成立了Romwe和Sheinside。但清流工做室留意到，Romwe与Sheinside早期采纳的贸易战略几乎一模一样。

Romwe官网的汗青网页快照显示，Romwe最早从2011年起头有运营陈迹，与许仰天的Sheinside在统一年起头运营，而且均运营女拆。Romwe2011年关于我们一栏提到，该运营团队由April Smith成立于2010年，位于中国南京白下区。

清流工做室留意到，Romwe2011年的网站同样有Lookbook的字样，此外，Lookbook.nu 网站上同样注册有Romwe的官方账号——那一点也跟Sheinside一致。

不外，与此同时，清流工做室查询拜访到，Romwe疑似后来颠末短暂易主——在Shein收买该网站前，李鹏或将该网站转给了他的另一个合伙人。

清流工做室从第三方商标网站看到，2013年3月3日，香港公司REIYI INTERNET TECHNOLOGY CO.， LIMITED向美国专利商标局申请注册了Romwe的商标，而按照香港查册中心信息，REIYI INTERNET TECHNOLOGY CO.， LIMITED其时为李鹏全资持有公司，成立于2010年，闭幕于2016年。2014年6月18日，Romwe的商标所有权被让渡给了香港公司HONG KONG ROMWE FINERY LIMITED，据查询，该公司成立于2013年，被除名闭幕于2017年，由李鹏与谢芸配合兴办。2014年11月5日，Romwe的商标所有权再次被让渡给了谢芸的全资持股公司HONG KONG ROMWE ELECTRONIC COMMERCE LIMITED。

然而，到了2015年1月28日，Romwe的商标所有权再次发作易主，被转给了HONG KONG SHEIN GROUP LIMITED。清流工做室无法查询到全名为HONG KONG SHEIN GROUP LIMITED的公司，仅在香港查册中心查到一家名为SHEIN GROUP LIMITED的公司，该公司成立之初由一位许家平的人持股，但后来却由许仰天担任董事，目前由Shein高管任晓庆担任董事。Romwe的商标所有权最初一次变动是在2018年2月7日，由原公司转给了Shein的另一香港联系关系公司ZOETOP BUSINESS CO LIMITED。

清流工做室留意到，媒体遍及报导Romwe被Shein收买的时间是在2014年，前述Romwe商标被让渡给Shein相关公司的时间亦在2014年。此外，李鹏曾对媒体解释过Shein收买Romwe的背后原因是——他和前女友打骂了，就退出 Romwe，然后者将公司卖给许仰天，其时Romwe在吃亏中。

清流工做室暂无法确认Romwe的商标前持有人谢芸与李鹏的关系。但国内工商信息显示，李鹏曾与谢芸合伙持股过两家公司：别离是南京展夏收集科技有限公司和南京葇薇服拆有限公司——两家公司别离注册于2009年和2013年，目前均已登记，两人已无贸易交集。

Romwe并不是Shein收买的独一竞品。据媒体报导，2015年，Shein收买了同样是在美国做女拆电商生意的竞品——Makemechic。外界不知那家电商平台原老板为何人，但据清流工做室查询拜访，那家电商平台很可能也是中国人创建的。

清流工做室从Makemechic官网的汗青网页快照看到，该网站最早从2007年起头有运营陈迹，页面显示次要运营女鞋与女拆，而且自称总部位于美国加州工业城，2009年至2010年的网站简介中曾提到该网站老板为一名对时髦有着强烈兴趣的女性。清流工做室未能查询到Makemechic的公司主体，但按照第三方域名查询平台，该官网域名makemechic.com注销于中国江苏省。

值得留意的是，Makemechic网站2013年至2015年披露的邮寄地址，与美国加州一家公司在2015年更新的工商地址重合，那家公司名为 PACIFIC INTERNATIONAL TRADING GROUP CORP，注册时间为2004年1月，由John Chang兴办。而从2015年至今，该公司CEO、秘书、首席财务官均由一名叫Johnson Leung的人担任——值得指出的是，那家公司两任负责人的英文姓氏疑为华裔。此外，清流工做室看到，Makemechic网站的地址从2015年之后便变动显示为另一个地址。

清流工做室看到，一个美国本地的华人论坛在2016年发过Makemechic的中文雇用仓库办理员的告白，而且显示仓库地址为1601 W Mission Blvd 100，Pomona，CA 91766。清流工做室查询到，该地址与一家名为ZOETOP INC的美国公司的公司注销地址一致。有线索显示，ZOETOP INC与Shein关系极其亲近——好比，ZOETOP INC的秘书长为Julie Yuh，联络报酬Johnathan Lin，而Shein另一家联系关系美国公司Fashion Marketing and Merchandising Group Inc的公司注销材料中同样呈现过Julie Yuh和Johnathan Lin那两名员工；此外，有名为Julie Yuh的领英账号显示，该用户从2015年12月至今为Shein的品牌负责人。

上述种种线索意味着，正如媒体报导所说的，Shein或许是在2015年收买了Makemechic。不外，清流工做室看到，Makemechic的站点已经于2019年封闭。

除了收买Makemechic，2015年11月，Shein还并购了ZZKKO的APP，随后该APP酿成了Shein的官方APP。然而，媒体遍及报导的版本则是——Shein在2015年收买的是深圳库尚。而据清流工做室的查询拜访，深圳库尚信息手艺有限公司并不是Shein的收买标的，而是Shein收买ZZKKO之后成立的、而且由ZZKKO开创人裴旸加盟的公司。据清流工做室查询拜访，裴旸创业早期做过电商营销办事、批发过电子产物，从2013岁尾起头，ZZKKO起头运营女拆，并于2014年推出挪动APP。

除了频繁收买同类竞品，据清流工做室独家查询拜访，Shein还在2015年至2018年三年内，成立了至少7个营业非常相同的跨境电商女拆品牌。

第三方商标注册网站显示，从2015年12月到2018年6月，Shein的香港公司ZOETOP BUSINESS CO LIMITED申请了至少11个商标，包罗以下商标名：SHEIN、MAKEMECHIC、DOTFASHION、DIDK、MILUMIA、FLOERNS、VERDUSA、SOLY HUX、EMMACLOTH和WDIRARA。据清流工做室查询拜访，那些商标名字中，除了SHEIN、MAKEMECHIC、DOTFASHION三个是已经存在并营业过的，以及EMMACLOTH是设立了独立网站的，其余品牌均在电商平台亚马逊上开了店铺。

此中，除了DIDK与SOLY HUX次要卖寝衣与家居服，其余品牌的网店均与Shein一样运营各个品类的女拆，格式也非常类似。值得一提的是，清流工做室从EMMACLOTH的官网网页快照看到，该网站从2016年起头运营，EMMACLOTH的Facecook账号亦注册于2016年5月，而且账号主页留有一个中国德律风，显示是江苏南京的号码。

值得一提的是，Shein的收买触角还延伸到了跨境电商其它范畴的公司。

按照国内工商信息，从2019年4月起头，Shein开创人许仰天先后入股了珠宝电商平台SOUFEEL的主体公司——广州迈远电子商务有限公司。值得留意的是，前述许仰天早年合伙人、Romwe开创人李鹏曾在公共场所提到，其曾参与创建收集珠宝品牌SOUFEEL。

本年3月，按照跨境通（002640.SZ）通知布告，该公司让渡跨境电贸易务全资子公司深圳前海帕拓逊收集手艺有限公司，接盘方包罗Shein的联系关系方广州希音国际进出口有限公司在内，后者受让股权比例为4.68％，股权对价款为9450万。但清流工做室从工商信息看到，目前广州希音国际进出口有限公司仅持有深圳前海帕拓逊收集手艺有限公司3.7426％的股份。

到了本年5月，据国内工商信息，广州希音国际进出口有限公司又入股了广州蓝深科技有限公司，公开信息显示，后者是一家主营乐器、户外体育及箱包等产物的跨境出口电商公司。

前期奢华股东不知何踪

截至目前，在Shein所有的境内公司中，仅有三家公司有外部本钱介入的陈迹，别离是：南京领添信息手艺有限公司、广州希音国际进出口有限公司以及深圳库尚信息手艺有限公司。

2016年1月，外部本钱初次进入Shein其时在内地的次要运营主体——南京领添信息手艺有限公司。

南京领添信息手艺有限公司成立于2014年，本来由Shein的香港公司SHEIN GROUP LIMITED全资持股。2016年1月，SHEIN GROUP LIMITED退出该公司，Shein两家联系关系公司及一家外部股东JATF VI（SINGAPORE）PTE.LTD接手股份。清流工做室查询到，JATF VI（SINGAPORE）PTE.LTD是一家新加坡公司，在公开文件中被指是集富亚洲（JAFCO）的公司。

2016年6月，南京领添信息手艺有限公司又新增3名重磅级股东，别离是北京协调生长投资中心（有限合伙）、上海景林景惠股权投资中心（有限合伙），以及深圳市嘉远本钱办理有限公司。此中，北京协调生长投资中心（有限合伙）是IDG本钱倡议的私募基金；上海景林景惠股权投资中心（有限合伙）是景林投资旗下的私募基金；深圳市嘉远本钱办理有限公司则从属于另一家国内私募机构嘉远本钱。

到了2018年11月，Shein另一家内地公司——广州希音国际进出口有限公司又获得外部融资。广州希音国际进出口有限公司成立时间为2017年8月，本来由南京领添信息手艺有限公司全资持股，成立次年11月突然新增股东——红杉本钱旗下公司SCC Growth V Holdco K，Ltd。不外，仅仅到了2019年12月，红杉本钱又退出那家公司。目前，广州希音国际进出口有限公司由Shein的香港公司ZOETOP BUSINESS CO LIMITED全资持股，而ZOETOP BUSINESS CO LIMITED目前的股东为一家英属维京群岛公司，因而无法向上穿透。不外，清流工做室留意到，ZOETOP BUSINESS CO LIMITED成立于2015年12月，成立之初至2017年由南京领添信息手艺有限公司持股，董事为许仰天，曲到2018年11月股东才变动为目前的英属维京群岛公司。

按照清流工做室独家获得的文件，SCC Growth V Holdco K，Ltd入股广州希音国际进出口有限公司时，向该公司投资3万美圆，以认缴该公司新增注册本钱，对应增资后3.78％的股权；不外，在SCC Growth V Holdco K，Ltd退出广州希音国际进出口有限公司时，却是以3.7万美圆将其持有的所有股权让渡给ZOETOP BUSINESS CO LIMITED。那意味着，SCC Growth V Holdco K，Ltd或是溢价让渡该公司的股权的。

不外，红杉本钱并未完全退出Shein的股东行列，而是又呈现在了Shein的另一家公司——深圳库尚信息手艺有限公司。值得一提的是，因为南京领添信息手艺有限公司已经在本年4月登记，而广州希音国际进出口有限公司的股东又变成ZOETOP BUSINESS CO LIMITED，因而深圳库尚信息手艺有限公司是目前Shein独一仍存续的有外部股东的境内公司。

深圳库尚信息手艺有限公司成立于2015年，本来由Shein联系关系公司或员工持股，本年3月突然新增五名外部股东：红杉威辰（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）；广州市时代开展企业集团有限公司；上海举叙实业有限公司；萍乡市盛智建筑工程有限公司；以及上海璟乔实业有限公司。

那五名外部股东是什么布景？此中，红杉威辰（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）是红杉本钱旗下的私募基金；广州市时代开展企业集团有限公司是时代地产的联系关系公司；上海举叙实业有限公司穿透后由天然人沈卫军，沈卫军旗下的公司涉及农艺、商务办事、营销筹谋等范畴，他还在一家由易居中国、全筑股份（603030.SH）等持股的拆修公司担任监事；

萍乡市盛智建筑工程有限公司穿透后由管衍义控股，管衍义还间接参股了几个红杉本钱成立的私募基金；上海璟乔实业有限公司外表平平无奇，实则布景深挚，其子公司上海汇华实业有限公司是头部基金公司博时基金的三股东，其孙公司宝华集团有限公司曾入股过中国安然（601318.SH），据早年媒体报导，宝华集团有限公司背后实控报酬已故的周大福集团及新世界开展开创人郑裕彤。

然而，一个绕不开的疑问是，上述云集了集富亚洲（JAFCO）、IDG本钱、景林投资、嘉远本钱等奢华股东阵营的南京领添信息手艺有限公司，在本年4月登记后，本来的股东去哪了？

清流工做室留意到，Shein至少有4家香港公司均由英属维尔京群岛或开曼群岛等境外公司全资持股，因而无法向上穿透股权，那四家公司别离是Zoetop Business Co Limited、Shein Group Limited、Infinite Supply Holding Limited以及Wonderflow Logistics Co.， Limited。前述股东能否转移到了Shein的那些境外公司背后，亦不得而知。

本文源自网易财经